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招商银行:发300亿次债要付近20亿年息

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  招商银行发行300亿元次级债补充资本金的计划,日前已获银监会批复同意。《投资者报》记者从招行方面获悉,负责该次发行事务的董事会办公室,其成员全部云集哈尔滨,为发行做相关准备。

  300亿元,在银行间债券市场次级债品种上,其量之大前所未有。“目前债市上10年期的次级债,票面利率水平为6%左右。招行的发行不排除超过这个水平,毕竟量偏大。”泰康资产管理公司固定收益部研究员苏振华说。

  第一创业证券固定收益部研究员王皓宇认为竞购香港永隆银行成功,将消耗招行一大笔资本,发债就成了不能拖延的应急之举。“现在次债交易很少,今年广发行、光大发债量还不是很大,发得都比较困难。招行发行300亿次债,可能会对发债成本带来一些影响。”

  但也有研究分析人士认为,招行作为优质银行股,持续盈利能力较强,是其他资金拥有者乐于融资的优质客户,因此,也不排除在次债承销者的支持下,获得比较合理的发债利率。保守估计,招行每年为300亿元次级债支付的利息,约为18亿~20亿元。8月19日,招行发布的2008半年报显示,净利润为152亿元。即使明年开始新增的20亿元债券付息,对招行未来的业绩影响不大。

  发债增加资本金

  原本于本月收官的招行竞购永隆银行,资金交割被延迟。8月11日,招行通知卖方即伍氏公司,股权转让最后终止日由8月15日延迟到9月14日;如果到该日期买卖协议仍不能完成,那么双方将尽量协商最后的终止日,但是这个期限将不晚于10月27日。

  招行方面给出延迟理由是:相关机构仍在审批过程中,批准文件还没有拿齐。

  有知情人士指出,延迟的根本原因在于,发行300亿元次级债没有按原先预计的时间完成。早已上报的发行申请,直到8月14日,银监会才批复行文。

  其实,招行并不是拿不出这笔收购资金,更多的考虑还是资本充足率。根据协议,招行收购永隆银行约53.12%的股份,每股价格156.50港元,总出资金额为193亿港元。《商业银行资本充足率管理办法》规定,商业银行计算资本充足率时,银行对企业的资本投资从资本中扣除。也就是说,收购永隆银行,招行需要动用193亿港元等额的资本金。

  根据招行2008半年报显示的资本金情况是:截至6月30日,该行资本净额843.2亿元,加权风险资产8099亿元,资本充足率10.41%。如果不先行发债补充,收购永隆的资金交割,将使得招行的资本充足率下降到8%的临界点水平。

  显然,立志扩张的招行,不愿受到资本金的束缚,要打仗得先把粮弹准备好。分析人士认为,招行发债肯定会在10月27日前完成,因为这是和永隆的最后期限。

  更看重长远规划

  招行发行次级债补充附属资本的空间相当巨大。由于有“计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的50%”的规定,其他很多银行相应受到限制。但招行现有的资本金结构里,843.2亿元资本净额,核心资本高达730亿元。

  据悉,在发债获批以后,招行方面正在积极与银行间债券市场成员沟通,特别是一些商业银行成员。“现在次债交易不多,主要是银行互持,价格也主要靠双方自己谈。”王皓宇说。

  有人担心,招行在次债发行的急迫,再加上永隆竞购战中招行和工行、建行、交行等几家商业银行“交锋”过,这些都可能使招行在与其他银行“谈判”时处于不利地位。王皓宇认为,影响当然会有一些,但“需求更主要的还是看市场对当前资金环境的判断”。

  据悉,最近的两次银行次级债发行,利率有走高趋势。6月27日,光大银行发行20亿元10年期次级债,固定利率5.92%;7月25日广发银行发行23亿元10年期次级债,固息品种的利率是6.3%,并且,没有完成预定30亿元的发行规模。

  招行此次要发行300亿元,承担的成本相对高一点,是有可能的。“这主要是当前的资金面使然,宏观调控、从紧的货币政策,使得银行的流动性感受到压力。”上述业内人士指出。

  不过,接受《投资者报》采访的众位人士没有丝毫怀疑,300亿元能够成功发行。招行的品牌、在业内的地位,加之行长马蔚华的个人魅力,无疑都是成功发行的砝码。“此前其他银行发行次级债,招行都是积极认购了的,双方沟通时这点也很重要。”

  阵痛不可避免

  发债对招行收购永隆银行至关重要,而后者是招行实施国际化的重要战略决策。《投资者报》曾以《招行购永隆:每股收益赚1分5厘的买卖》做过报道,本报数据研究部测算,永隆银行2008年净利润预计为9.32亿港元,2009年则反弹至14.16亿港元。按照53.12%的持股比例,对招商银行2008年和2009年净利润贡献额分别为2.47亿港元和7.54亿港元,折合人民币约2.17亿元和6.63亿元。

  显然,招行发行300亿元次级债每年的利息支出20亿元,短期来看,收益与成本似乎并不成比例。毕竟,300亿元的大部分,会消耗在永隆银行的收购上。

  据悉,如何降低发债成本,招行方面已经有所考虑。为降低发行长期次级债的成本,招行可能设立赎回条款,就是在第5年期满时,发行人设定一次赎回权。

  “设定赎回条款,是银行发行长期债券的通常做法,招行理应不会放弃。” 泰康资产管理公司固定收益部研究员苏振华说。

  一般来讲,10年期的长期债券,后5年的付息率都要高于前5年。目前在中国的银行间债券市场,是上浮3个百分点。比如广发银行发行的次级债固息品种,前5年利率是6.3%,从第6年开始,利率则为9.3%。就是6.3%,也接近了现在的贷款基准利率水平。为了扩张,招行至少要在5年之内承担约 20亿元年息成本。

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作者: TYCCB
  (2008-08-22 22:32)
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