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下半年會馬上漸漸好?

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前兩天馬英九總統接見工總理監事時強調,台灣經濟的基本面並不差,包括工業成長、對外貿易,基本上都還是正常成長,這個時候真的希望全體國民「共體時艱、共渡難關」。但工總理事長陳武雄卻指出,他們前天與經濟部長尹啟銘會談,尹部長說「經濟下半年就會好」。面對尹部長又開支票,據媒體描述馬總統只能露出不置可否的苦笑,轉頭看著尹部長。

同一天,中研院公布了最新2008年台灣經濟情勢總展望,預估今年整年國內生產毛額(GDP)年增率將提升為4.55%,較上一次預測值4.31%,增加 0.24個百分點,主要理由還是近年來高度依賴的外貿。中研院指出,雖然名目貿易順差是在縮小中,不過實質貿易順差成長幅度蠻大;畢竟進口物價很高的時候,進口量反而少,實質量會下降很多,所以進口貿易成長比較疲軟;不過出口貿易量算是不錯;因此在內需持續不振情況下,外銷還是成為支撐今年經濟成長的動能。事實上,主計處所公布的第一季經濟成長率達6.06%,有近一半的比重也是由這所謂「實質」順差所貢獻的。

依賴這個實質順差是否真能支撐下半年經濟成長向上修正,不必到年底便能見真章。有趣的是,這所謂實質順差到底是什麼?它的增加,是否真能使人民的所得或財富成長呢?否則豈非空歡喜一場。舉個例子,倘若,原來我們的所得有100元,買了9項價格10元的商品,共90元的消費,這樣還剩10元的儲蓄;但現在價格分別上漲到12元,如今只能買8項商品,儲蓄也僅剩4元。但這些學者與官員卻告訴我們,沒關係,我們的「實質」儲蓄還是增加的,因為用基期實質價格計算,這些商品還是10元,買了8項商品,共80元,因此,我們的「實質」儲蓄增加到了20元。

但這20元實質儲蓄中,其中16元根本是不存在的,是假設物價還在基期時所設算出來的「空氣」儲蓄。同樣的道理,我們因為進口價格上漲,明明貿易順差大幅縮水,但用基期價格設算出來的所謂「實質」貿易順差卻擴大。這裡面存有一個極大的矛盾:明知進口量縮是進口價格大漲所致,卻偏又假定進口物價不變做為計算進口貿易額的基礎。如此得出的貿易順差豈非自欺欺人?而這樣不存在的順差增長卻成為支撐我們下半年經濟成長的基礎。說實話,倘若政府還用這種「實質」順差的假東西,來安撫大家,下半年經濟沒問題,保證未來一定會出大問題。

之前我們一再呼籲,影響全球景氣、物價或是股市,最關鍵的因素仍是油價;因此,在油價持續維持高檔的時期,穩住現有的遠比求新求變來得重要。問題是,下半年真能守住既有的嗎?目前被點名次數最多的三個產業,包括房地產、金融業及電子業,前兩者是台灣最重要的內需產業,後者是台灣出口的關鍵產業;倘若此三產業沒有產生連鎖性或系統性的問題,那麼,下半年經濟即便成長不如人意,但也不致產生崩盤的危機。

不過,近來有些訊息的出現,仍令人感到不安。首先,電子業國內機殼大廠仕欽科技的跳票,延伸衝擊到許多金融業者的業績;歌林、東元轉投資的北美液晶電視公司新泰輝煌(SBC,電視品牌為Olevia),向美國地方法庭申請破產保護;及國內液晶面板業者股價持續下挫等。這些現象,有些是業者之前過度樂觀,以致過度生產、庫存,發生週轉不靈;當然有些也與總體政策相關,年初時我們便一再提醒,雖然台幣升值有減緩通膨的功能,但也可能造成出口業者競爭力的下降,尤其在韓圜逆向貶值下,台灣的液晶面板及電視與DRAM出口將首當其衝。

房地產的部份,更需密切關注,因為其與金融業牽涉最深。台灣的營建業者大賺了5年的錢,有些會不會也過度樂觀,擴大財務槓桿操作,而導致週轉不靈?那所牽連的金融業損失就不是股價一天的下跌就能解決的。

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作者:75.30.177.*
  (2008-07-16 13:46)
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