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國泰投顧-未來降息空間最大,歐非中東持續看好

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歐非中東股市自今年3月低點以來(3/3~9/21),漲幅高達87%。國泰投顧認為,歐非中東較晚降息且仍具降息空間,未來隨著降息成果發酵以及全球、西歐經濟回升,股市及經濟回升力道可望持續。 未來降息空間最大歐非中東地區之前通膨率偏高,加上去年信貸危機讓俄羅斯、東歐國家擔心降息會加速資金撤出、造成貨幣貶值,而不敢貿然降息,因此2008下半年至今年第一季當美國、歐洲、亞洲都積極降息的同時,歐非中東降息腳步顯得蹣跚。今年信貸市場機制逐漸恢復、全球經濟落底改善,歐非中東各國匯率回穩、通膨緩和,都讓央行利率政策壓力減輕,最晚開始降息的俄羅斯也終於在4月底展開降息。美、歐、亞各國利率多於年初降至低點,最近兩季降息近乎停滯。而歐非中東降息步伐較晚開始,加上先前各國為抵禦通膨而致利率水準相對偏高,因此該區域是近期少數積極降息且仍有降息空間的地區。降息已經初步顯現效果,例如俄羅斯8月企業借款出現0.8%的正成長,降息效果會慢慢從信貸市場擴散到民間,帶動內需及經濟成長。 第三季經濟可望反彈降息步伐慢,使得歐非中東經濟復甦落後。從歐非中東主要國家的報表.會計.統計.數學軟體經濟成長年增率趨勢來看,除了本次未陷入衰退的波蘭、以及受惠減稅政策的土耳其這兩國的GDP已於第二季開始改善之外,其他國家第二季GDP都持續惡化。另外,目前歐非中東兩大國家俄羅斯與南非,內需仍相對疲弱,8月俄羅斯零售銷售年增率降至-9.8%新低,南非則持續負成長。至於出口方面,歐非中東許多國家依賴能源原物料出口,如俄羅斯(石油、天然氣、鎳礦)、南非(黃金、白金及其他礦產)、中東(原油)等,另外東歐的波蘭、匈牙利、捷克、土耳其也相當依賴對西歐出口,因此全球與西歐景氣對歐非中東出口經濟的影響甚鉅。雖然目前歐非中東出口數據仍差,但隨著全球經濟逐漸改善,歐元區的經濟成長與進口需求也有轉好趨勢(例如,德國、法國GDP季成長率已經由負轉正,歐元區進口月增率已連續兩月正成長),未來可望帶動歐非中東景氣開始改善。近期俄羅斯金融部長與俄國最大券商UniCredit不約而同表示,第二季應該會是俄羅斯經濟的谷底,本季經濟將會展開反彈。根據Bloomberg調查統計,俄羅斯與南非經濟年增率最差表現將落在今年第二季,第三、第四季就可望漸次好轉。 本益比具吸引力,值得佈局金融海嘯過後,景氣最先復甦的是區域內需動能較強勁的亞太、拉丁美洲等市場;其次是美國、歐洲、日本等已開發國家;而內需偏弱、出口仰賴全球與西歐國家的歐非中東地區,則可望成為第三波景氣開始好轉的地區。另外,歐非中東地區股價也相對便宜,2010年預估本益比為9.3倍,低於十年歷史均值11.2倍,投資價值具有吸引力,國泰投顧建議投資人可分批佈局或定時定額介入歐非中東股市。

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作者: uxnevznz
  (2009-12-24 05:59)
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